类=“FN-清空”>当前市场严重分化，领先者“螺旋式上涨”和小个股“落叶性下跌”同时出现。业绩基金的基金经理如何看待未来市场以及如何布局？荣通通勤研究选择基金经理张艳民认为，6月份可能仍是“令人烦恼的秋天”。目前，中医药、CRO、医药商业、公用事业等越来越受到重视。
张延闽分析，首先利率水平会影响短期风险偏好。这种影响来自两个方面，国内银行季末考核以及美联储月中议息。其次，金融监管的阶段性定论将在月中阐述，从严去杠杆的趋势或将持续。再次，有利的一面是新股发行速度被控制，减持亦被限制，因此小股票或将超跌反弹，而蓝筹股构成的指数并没有太多机会。 二级市场如是分化有其实体经济背景：首先，在总量饱和、增速放缓的经济背景下，公司成长从分蛋糕变成抢蛋糕。对于企业的经营管理能力要求越来越高。其次，国内存在利率歧视。传统行业、小微企业和管理不善的民营企业负债成本会增加，而有特许经营权的国企实际负债成本会下降。目前的竞争环境有利于行业龙头的发展，在经济下行阶段各个细分行业的市场集中度反而会借机提升。 虽然过往粉饰业绩、操纵股价在二级市场屡见不鲜，但张延闽认为，现阶段钟摆正逐步向基本面分析平衡，“无论牛熊，市场对内生业绩高增长和确定性趋之若鹜。收入和利润的增长只是外在表现形式，其背后反映的是企业内在价值增长，而这正是二级市场长期回报的源泉。可以说当下资本市场追捧的不是‘蓝筹’，而是对一些优秀特质的资本溢价，比如技术壁垒，行业地位，公司战略，管理效率等等方面。” 张延闽提醒，在钟摆向基本面靠拢的过程中，要防范“泡沫”。市场无差别地拥入“蓝筹”的怀抱，导致部分公司的市值出现荒谬，长期取得绝对收益的可能性微乎其微。张延闽表示，下一轮“价值”的分化和“成长”的脱颖而出或将同时进行。 蓝筹股泡沫化后，基金投资将真实地面临“资产荒”。张延闽分析，一方面信贷需求高峰过后，整个中国的金融行业处于长期被动缩表的进程中。流动性时紧时松，短期来看显然是一个预期偏紧的过程，抑制了风险偏好上升；另一方面，A 股并没有美股牛市的基本面基础（标普500 近1 年涨幅14.9%，其中估值贡献5.2%，业绩贡献9.7%），国内资产要找到ROE向上拐点的成功率越来越低。 针对后市布局，张延闽表示：“目前，我们较为关注行业有中药、CRO、医药商业、汽车和汽车零部件、金融、公用事业等。”